デイビッド・ゼルボス（David Zervos）

カテゴリ：FRB議長候補シリーズ｜プロフィール｜最終更新日 2025年9月11日（JST）

■ 生年月日
■ ポジション早見表
■ 略歴と注目ポイント
1. ■ プロフィール
■ 政策スタンス
■ 影響分析
1. ■ 日本への影響
2. ■ 新興国への影響
■ 関連記事リンク
■ GP君の一言
出典先
関連記事リンク

■ 生年月日

未公表（公式記録なし）

■ ポジション早見表

スタンス	トランプとの関係	特記事項
ハト派寄り（速やかな利下げ志向）しかしタカ派的な発言も…	関係あり（Kellyanne Conway、ベッセント氏と個人的関係）	Jefferiesチーフ・マーケット・ストラテジスト／FOMCで利下げを強く主張

■ 略歴と注目ポイント

■ プロフィール

デイビッド・ゼルボス氏は、Jefferiesのチーフ・マーケット・ストラテジストとしてグローバル・マクロ戦略を統括する重鎮です。

Jefferies のチーフ・マーケット・ストラテジストとして、FRBでの経済調査の実務経験を持ち、市場の“期待”と“FRB内部の思考”の両方に精通している点が最大の強みです。

メディア露出も多く、「FRBは利下げが遅すぎる」とする持論を一貫して展開。
近時は、直近3会合で50bp利下げが妥当、さらには累計200bp近い緩和も想定しうるといった“強い緩和ベース”の主張が目を引きます。

一方で、単なる“リスクオン推し”ではありません。インフレの再燃兆候や賃金・サービス価格の粘着性が観測された際には、「早すぎる大幅緩和は逆効果」と火消しに回ることもあり、“ケースバイケースでの方向転換が早い”のが彼の真骨頂。

要するに、「市場心理×データ×政策プロセス」の三層を素早く織り込んで、ポジションとメッセージを最適化するタイプです。

政策決定の裏側を知る数少ないストラテジストの一人として知られています。
Kellyanne Conwayとのつながりや、ベッセント氏との定期的な対話も伝えられており、トランプ政権下で影響力を強める可能性が高いと思われます。

■ 政策スタンス

　利下げの迅速化を主張しています

核心：デフレ・デイスインフレが進む中で、実体経済の下振れや信用コスト上昇を座視すべきではない。
彼の“50bp × 複数回”論は、需給ギャップの再拡大と期待インフレの沈静を前提に、“早め・厚め”の政策ステップでリセッション回避を図る計画を示唆しています。
金融環境（Financial Conditions）が金利以外（クレジット・株価・ドル）でも引き締めている局面では、政策金利を先に動かして均衡を取りに行くべきだ、という思考を持っています。

「インフレ再燃」には即座に警鐘

商品市況（エネルギー・運賃）やサービス賃金の粘着が見えれば、「緩和の速度を落とせ」と方向修正。
つまり、“データ・ディペンデントだが初動は速く”という組合せ：初動は大胆、でも継続はデータ次第で柔軟に絞る。

コミュニケーション重視：市場とFRBの間の“翻訳者”を目指す

FRBの「まとめてから小刻みに動く」癖を熟知。「市場は先回りし、FRBは追認する」という相互作用を前提に、“先に市場心理を動かし、FRBの合意形成の負担を軽くする”タイプの発信を好んでいます。
この“翻訳”がうまく噛み合うと市場のボラが収まり、逆に相違が広がると短期ボラを跳ね上げるリスクも生まれます。

典型的な“Zervos プレイブック”

この二段構えが、彼の「ハト派だが、瞬時にタカ派化できる」という評価につながっています。〈景気下振れ/インフレ沈静〉：迅速な利下げ＋クレジット支援・バランスシート安定 → リスク資産の底打ち狙いという事です。
〈インフレ再燃/賃金粘着〉：緩和速度を落とす or いったん停止 → 長期金利の上振れを抑えつつ、政策の信認維持に注力すると考えられます。

■ 影響分析

1) マクロ経路：利下げが効く順番

短期：フロント金利低下 → マーケット金利（社債・住宅ローン）へ波及 → リスク資産のリプライシング
中期：与信姿勢の改善・在庫調整進展 → 設備投資・雇用の回復
カウンターリスク：行き過ぎたドル安・インフレ再燃 → 政策再修正 → 短期ボラ増幅

2) 市場の受け止め

リスクオン局面では“Zervos 強気論”が流行語化しやすく、金融株・ハイイールド債・小型グロースに資金が波及。
ただし、FRBの実際のドットがついてこない、あるいは要人発言が慎重だとミスマッチが拡大し、反動安の温床に。
結局、「どこで歩調が合うか」が、年の後半のパフォーマンスを左右すると思われます。

■ 日本への影響

急速な利下げ姿勢は円高圧力を和らげ、日本市場にとって株高・資金流入をもたらす可能性があります。ただし利下げのスピードが速すぎれば為替ボラティリティが高まり、金融市場の安定性に不安を残す懸念もあります。

シナリオA：

迅速利下げ＋ディスインフレ継続

（ゼルボス基本シナリオ）

為替：ドル安/円高バイアス（ただし日本の金利正常化次第で振れ幅）
株式：外需（自動車・機械・半導体製造装置）にプラス、金融は利鞘縮小で中立〜マイナス
債券：米長期金利の低下 → 日本債券にも買い安心感、外債リターンは為替次第

シナリオB：

利下げが早すぎてインフレ再燃 → 途中でブレーキ

為替：行って来い（ドル安→ドル高の反転）でボラ拡大
株式：ハイグロに短期資金が集まった後、逆回転に注意
業種：食品・エネルギーはコスト転嫁に追われやすく、価格政策が鍵

業種別メモ

自動車：円高は逆風だが、米需要の下支えと金融条件の緩和で総合的にはニュートラル〜ややプラス
半導体/装置：在庫調整一巡＋金融環境緩和で回復の追い風
商社/資源：ドル安時は資源価格が相対的に下支え、分散効果が効く
銀行：利鞘は辛いが、信用コスト安定ならトータルで中立圏

■ 新興国への影響

新興国にとってはドル高の緩和と資金流入の支援材料となりやすい。一方で、過度な利下げは米国インフレ再燃やドル安の急進を招き、かえって市場不安を増幅させるリスクも内包しています。

■ 新興国への影響（国・地域別に厚盛り）

速い利下げ＝

ドル高圧力の緩和

→ 新興国に資金が戻りやすい

トルコ・アルゼンチン：一時的に資金流入の“呼吸”ができる。ただし再利上げが見えた瞬間に逆流しやすい構造は不変。
インド・インドネシア・フィリピン：外債依存度が高い分、ドル安は追い風。国内金利の引き下げ余地も生まれやすい。
メキシコ・ブラジル：高金利通貨としての魅力が再評価。ペソ/レアルのキャリートレード妙味が復活。
東南アジア輸出国（ベトナム・タイ・マレーシア）：世界需要のソフトランディングが前提なら、投資呼び込み＋通貨安定の好循環。

リスク注記

利下げ→ドル安→コモディティ高の連鎖が強すぎると、食料・燃料輸入国にインフレ逆流。
ゼルボス流の“早い緩和”は短期のショックを和らげるが、政策後退のシグナルと受け止められると通貨の脆弱国に再負荷。
したがって、「スピードと打ち止めのガイダンス」が生死を分けます。

■ 逆風・批判と反論

批判1：強い緩和を言い過ぎる
　→ 反論：信用収縮や実体の冷え込みが進むと、“早め厚め”の方が総コストは低い。後追いでの大幅緩和より「先に曲率を変える」方が傷が浅い。
批判2：市場に無用なボラを生む
　→ 反論：市場は何かしらの“焦点”を求める。曖昧より明確なシナリオ提示の方が結果的に安定しやすい。
批判3：インフレを甘く見る
　→ 反論：彼は再燃兆候には即ブレーキを主張。「最初は速く、続きは慎重」が設計思想。